在2025年政府工作報(bào)告中，“培育壯大新興產(chǎn)業(yè)、未來(lái)產(chǎn)業(yè)”被置于經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略核心。如果說(shuō)傳統(tǒng)資本是追求短期套利的“快變量”，那么長(zhǎng)期資本則是一種“慢變量”-它通過(guò)重構(gòu)資本的時(shí)間屬性，破解技術(shù)創(chuàng)新長(zhǎng)周期與資本流動(dòng)短視化的結(jié)構(gòu)性矛盾，為未來(lái)產(chǎn)業(yè)開(kāi)辟“時(shí)間友好型”發(fā)展路徑。筆者認(rèn)為，在這一背景下，長(zhǎng)期資本對(duì)未來(lái)產(chǎn)業(yè)的賦能機(jī)制主要體現(xiàn)在技術(shù)路徑引領(lǐng)、資本跨周期對(duì)沖與市場(chǎng)生態(tài)位鎖定三個(gè)層面。這三個(gè)機(jī)制相互聯(lián)動(dòng)，形成“資本-技術(shù)-市場(chǎng)”一體化的創(chuàng)新生態(tài)系統(tǒng)，為未來(lái)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

資本屬性的范式革命

       從短期套利到長(zhǎng)期賦能。傳統(tǒng)資本運(yùn)作遵循“時(shí)間貼現(xiàn)率”法則-未來(lái)收益必須以更高折現(xiàn)率補(bǔ)償當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)調(diào)短期收益和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，這種“金融短視癥”導(dǎo)致重大技術(shù)創(chuàng)新常陷入“死亡谷困境”，而中國(guó)政府工作報(bào)告提出的“耐心資本”，本質(zhì)上是通過(guò)制度創(chuàng)新完成資本屬性的基因重組，其通過(guò)制度創(chuàng)新，將資本的時(shí)間屬性從“短期套利”轉(zhuǎn)向“長(zhǎng)期賦能”，形成了一種全新的資本范式。這種轉(zhuǎn)變的本質(zhì)是對(duì)資本時(shí)間價(jià)值的重新定價(jià)，允許資本在更長(zhǎng)的時(shí)間尺度內(nèi)實(shí)現(xiàn)價(jià)值積累和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。

　　長(zhǎng)期資本和耐心資本的引入，為技術(shù)創(chuàng)新提供了“韌性溢價(jià)”。這種溢價(jià)體現(xiàn)在資本對(duì)技術(shù)不確定性的包容性和對(duì)長(zhǎng)期收益的耐心等待上。通過(guò)“研發(fā)虧損兜底+知識(shí)產(chǎn)權(quán)共有”的模式，資本不僅降低了技術(shù)突破的風(fēng)險(xiǎn)，還通過(guò)跨期收益平衡機(jī)制，實(shí)現(xiàn)了技術(shù)與資本的協(xié)同進(jìn)化。在合肥量子信息科學(xué)實(shí)驗(yàn)室，政府引導(dǎo)基金創(chuàng)造性地采用“研發(fā)虧損兜底（前5年）+知識(shí)產(chǎn)權(quán)共有（后10年）”模式，使量子計(jì)算原型機(jī)的研發(fā)周期從預(yù)估的15年縮短至8年。這種“時(shí)空折疊”效應(yīng)，源于資本對(duì)時(shí)間價(jià)值的重新定價(jià)-當(dāng)資本允許科學(xué)家在5年內(nèi)不計(jì)成本試錯(cuò)時(shí)，相當(dāng)于用政策工具將“技術(shù)熵增期”壓縮進(jìn)安全邊界，再通過(guò)后續(xù)15年的知識(shí)產(chǎn)權(quán)共享實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)收益跨期平衡。

長(zhǎng)期資本賦能未來(lái)產(chǎn)業(yè)的機(jī)制

       路徑引領(lǐng)推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新。未來(lái)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新具有顯著的“無(wú)人區(qū)”特征，涉及量子計(jì)算、腦機(jī)接口、可控核聚變等尖端領(lǐng)域。在這些領(lǐng)域，現(xiàn)有的技術(shù)路徑尚不成熟，市場(chǎng)化進(jìn)程充滿不確定性，存在技術(shù)瓶頸與路徑選擇困境。在傳統(tǒng)資本邏輯下，這種高度不確定性與長(zhǎng)周期特征導(dǎo)致市場(chǎng)資本投入不足，創(chuàng)新動(dòng)力難以持續(xù)。資本的短期退出機(jī)制，使大量創(chuàng)新型企業(yè)在研發(fā)早期因融資困難而夭折，形成“死亡谷”現(xiàn)象。在這一背景下，長(zhǎng)期資本作為“耐心資本”，通過(guò)重塑資本的時(shí)間屬性，容忍技術(shù)創(chuàng)新的不確定性和試錯(cuò)成本，為技術(shù)突破提供“時(shí)間友好型”發(fā)展路徑。首先，長(zhǎng)期資本在未來(lái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期提供足夠的資金支持，允許技術(shù)探索和路徑試錯(cuò)。政府引導(dǎo)基金和國(guó)家戰(zhàn)略性投資在這一階段發(fā)揮關(guān)鍵作用。其次，長(zhǎng)期資本通過(guò)設(shè)立跨期收益平衡機(jī)制，使技術(shù)突破的成本與市場(chǎng)回報(bào)形成動(dòng)態(tài)平衡。通過(guò)知識(shí)產(chǎn)權(quán)共享、專利池構(gòu)建等方式，增強(qiáng)資本對(duì)長(zhǎng)期技術(shù)創(chuàng)新的包容性。最后，長(zhǎng)期資本通過(guò)戰(zhàn)略投資引導(dǎo)技術(shù)路徑選擇，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈縱深發(fā)展。通過(guò)在核心技術(shù)領(lǐng)域的重點(diǎn)布局，形成技術(shù)溢出效應(yīng)，推動(dòng)上下游產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同發(fā)展。

　　跨期對(duì)沖平衡技術(shù)創(chuàng)新。未來(lái)產(chǎn)業(yè)技術(shù)突破的長(zhǎng)周期與回報(bào)滯后性的特征，與資本市場(chǎng)短期退出機(jī)制之間存在顯著錯(cuò)配。資本市場(chǎng)的短期套利機(jī)制，使得企業(yè)在技術(shù)研發(fā)初期面臨融資困難，難以穿越“死亡谷”階段，此外，未來(lái)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新路徑存在高度不確定性和高風(fēng)險(xiǎn)性，市場(chǎng)需求尚未明確，資本回報(bào)周期往往遠(yuǎn)超傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，資本市場(chǎng)對(duì)這類“高投入、長(zhǎng)周期”的投資缺乏耐心。長(zhǎng)期資本通過(guò)構(gòu)建“跨期對(duì)沖”機(jī)制，平衡技術(shù)創(chuàng)新的長(zhǎng)周期與資本退出機(jī)制之間的矛盾。首先，長(zhǎng)期資本通過(guò)政府引導(dǎo)基金和政策支持，建立跨期收益平衡機(jī)制，允許資本在早期承受短期虧損，通過(guò)市場(chǎng)成熟期獲得回報(bào)。其次，長(zhǎng)期資本通過(guò)設(shè)立“資本退出緩沖期”，在創(chuàng)新失敗時(shí)提供兜底保護(hù)，增強(qiáng)資本市場(chǎng)對(duì)技術(shù)創(chuàng)新失敗的容忍度。最后，長(zhǎng)期資本通過(guò)建立專利池、產(chǎn)權(quán)共享和市場(chǎng)定價(jià)權(quán)等方式，能夠?qū)崿F(xiàn)技術(shù)突破與市場(chǎng)回報(bào)的動(dòng)態(tài)平衡。

　　鎖定未來(lái)生態(tài)位，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)主導(dǎo)。未來(lái)產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局呈現(xiàn)出顯著的“先發(fā)優(yōu)勢(shì)”效應(yīng)。率先實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破和市場(chǎng)布局的企業(yè)與國(guó)家，將在全球產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)主導(dǎo)地位。市場(chǎng)“先發(fā)者”不僅能夠在技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、市場(chǎng)定價(jià)和產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈整合方面擁有更強(qiáng)的控制力，還能夠通過(guò)構(gòu)建生態(tài)位鎖定效應(yīng)，在全球產(chǎn)業(yè)鏈中形成難以逾越的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

　　長(zhǎng)期資本在這一過(guò)程中扮演了關(guān)鍵角色，其構(gòu)建市場(chǎng)生態(tài)位鎖定機(jī)制的路徑主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：第一，長(zhǎng)期資本通過(guò)戰(zhàn)略投資引導(dǎo)市場(chǎng)布局，推動(dòng)技術(shù)突破與市場(chǎng)化進(jìn)程的同步推進(jìn)；第二，長(zhǎng)期資本借助政策引導(dǎo)、產(chǎn)業(yè)政策和貿(mào)易壁壘等手段，推動(dòng)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的確立和市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻的提升，從而構(gòu)建起市場(chǎng)“護(hù)城河”；第三，長(zhǎng)期資本通過(guò)規(guī)模效應(yīng)和產(chǎn)業(yè)鏈整合，形成全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)生態(tài)位的全面鎖定。

長(zhǎng)期資本賦能未來(lái)產(chǎn)業(yè)的中國(guó)范式與未來(lái)展望

　　在全球產(chǎn)業(yè)變革的浪潮中，資本正在經(jīng)歷一場(chǎng)靜默而深刻的基因改造。當(dāng)資本不再執(zhí)著于“退出時(shí)間”的焦慮，而是轉(zhuǎn)向“如何共生”的思考，那些曾經(jīng)被視為天方夜譚的技術(shù)愿景，正在加速照進(jìn)現(xiàn)實(shí)。在這場(chǎng)重構(gòu)資本“時(shí)間基因”的全球競(jìng)賽中，中國(guó)正在開(kāi)創(chuàng)一條獨(dú)特的道路：新型舉國(guó)體制下的耐心資本范式。

　　資本時(shí)間屬性的重構(gòu)：從“流動(dòng)速度”到“耐心密度”。長(zhǎng)期資本通過(guò)重構(gòu)資本的時(shí)間屬性，正在實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破與資本收益的協(xié)同進(jìn)化。這種重構(gòu)不僅體現(xiàn)在技術(shù)創(chuàng)新的加速上，更體現(xiàn)在技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)與制度規(guī)則的重構(gòu)上，形成了“資本-技術(shù)-制度”的動(dòng)態(tài)平衡系統(tǒng)。在量子計(jì)算、腦機(jī)接口、可控核聚變等全球產(chǎn)業(yè)“無(wú)人區(qū)”中，資本正在構(gòu)建起技術(shù)路徑引領(lǐng)、風(fēng)險(xiǎn)跨期對(duì)沖與市場(chǎng)生態(tài)位鎖定的協(xié)同效應(yīng)。當(dāng)“耐心資本密度”取代“資本流動(dòng)速度”成為新質(zhì)生產(chǎn)力的核心指標(biāo)，當(dāng)“技術(shù)價(jià)值折現(xiàn)周期”突破傳統(tǒng)財(cái)務(wù)模型邊界，一場(chǎng)深刻的產(chǎn)業(yè)文明變革正在發(fā)生。這種變革要求我們突破“資本逐利天性不可更改”的思維定式，轉(zhuǎn)而通過(guò)制度創(chuàng)新將“慢變量”轉(zhuǎn)化為“新動(dòng)能”。它不僅需要政策制定者打破“任期考核”的思維枷鎖，更需要建立“代際考核機(jī)制”的價(jià)值評(píng)估體系。

　　耐心資本的中國(guó)特色：新型舉國(guó)體制下的制度創(chuàng)新。中國(guó)正在以制度創(chuàng)新重塑全球產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則。筆者認(rèn)為，政府工作報(bào)告中“建立未來(lái)產(chǎn)業(yè)投入增長(zhǎng)機(jī)制”的表述，正是這一雄心的制度注腳。這不僅是一次簡(jiǎn)單的機(jī)制創(chuàng)新，更是對(duì)傳統(tǒng)資本屬性的重新定義。新型舉國(guó)體制下的耐心資本范式，既非美式自由市場(chǎng)路徑，亦非歐式福利主義模式，而是在中國(guó)特色社會(huì)主義制度框架下的創(chuàng)新實(shí)踐。它要求我們突破傳統(tǒng)思維定式，建立面向未來(lái)的技術(shù)價(jià)值評(píng)估體系。這種制度創(chuàng)新的深意，不僅在于培育幾個(gè)新興產(chǎn)業(yè)，更是要構(gòu)建一套能夠承載百年技術(shù)演進(jìn)的新型生產(chǎn)力和生產(chǎn)關(guān)系。它標(biāo)志著中國(guó)正在從“技術(shù)應(yīng)用大國(guó)”向“創(chuàng)新范式策源地”邁進(jìn)。

　　耐心資本的全球意義：重構(gòu)未來(lái)文明的新范式。真正定義未來(lái)產(chǎn)業(yè)文明的，從來(lái)不是最快變現(xiàn)的技術(shù)，而是最具耐心的資本。當(dāng)耐心資本成為新質(zhì)生產(chǎn)力的核心指標(biāo)，全球產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的規(guī)則正在被重塑。這場(chǎng)靜默革命的終極目標(biāo)，是讓中國(guó)從“技術(shù)應(yīng)用大國(guó)”躍升為“創(chuàng)新范式策源地”。它不僅關(guān)乎技術(shù)突破，更關(guān)乎制度創(chuàng)新與文明演進(jìn)。衡量這場(chǎng)變革成敗的終極標(biāo)尺，在于我們能否為2035年的產(chǎn)業(yè)圖景埋下今天的“資本-時(shí)間膠囊”。歷史終將證明，真正定義未來(lái)產(chǎn)業(yè)的，是具有戰(zhàn)略定力的耐心資本。它不僅能夠跨越經(jīng)濟(jì)周期，更能穿越技術(shù)革命的浪潮，在全球產(chǎn)業(yè)文明演進(jìn)中留下深刻的中國(guó)印記。（作者：霍偉東、封秋碩，遼寧大學(xué)金融與貿(mào)易學(xué)院；國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金重大項(xiàng)目[24&ZD093]階段性成果）

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